資訊不對稱條件下的債務，在1000元的流動中得以清償，這正是金融的特性。為解決供應鏈上下游企業間應收賬款的拖欠問題，加速資金周轉而生的供應鏈金融，其目的在於解決資訊不對稱和流動性兩大突出難題。

金融是什麼？一則故事能告訴你答案：一遊客走進一家小鎮旅館，交給店主1000元現金後開始上樓挑選房間。其間，店主用1000元結清了欠屠夫的肉錢，屠夫還了農夫的賣豬款，農夫還了飼料錢，飼料商交了旅館房錢，這1000元又回到旅館店主手裡，此時，遊客下樓說房間不合適，拿1000元後離開。

資訊不對稱條件下的債務，在1000元的流動中得以清償，這正是金融的特性。為解決供應鏈上下游企業間應收賬款的拖欠問題，加速資金周轉而生的供應鏈金融，其目的在於解決資訊不對稱和流動性兩大突出難題。

目前，融資難、融資貴等問題容易導致中小企業資金鏈惡化。與此相反，供應鏈核心企業多處於行業龍頭地位，憑藉低成本、高額度的授信，掌握著豐厚的金融資源。通過供應鏈金融創新，可以一方面將資金注入上下游配套中小企業，另一方面，將銀行信用融入上下游企業購銷行為，提升供應鏈協同和競爭力。以金融服務直擊現金流痛點，一個潛藏萬億空間的供應鏈金融市場正蓬勃形成，身處鋼鐵、機械裝備、化工等產業核心地位的央企，成為一支不容忽視的後起力量。從寶武集團歐冶雲商，中車集團中企雲鏈到中國石化易派客……供應鏈金融平臺業務結構、商業模式均已呈現鮮明特色。在產融結合的巨大推力下，央企供應鏈金融也被賦予助推製造業轉型升級的艱巨使命。

供應鏈金融，是央企互聯網創新的有益探索，但由於政策、監管、技術、盈利等不確定性，身處其中的企業往往感到冰火交加。如何趨利避害，利用供應鏈金融思維轉型升級？央企供應鏈金融通關之旅剛剛開始。  

回歸供應鏈金融本質

供應鏈金融作為舶來品，在中國已走過了十餘年的發展歷程。從起初由銀行業發起，到中期由供應鏈核心企業主導，再演變為今天的平臺化趨勢，促使供應鏈金融主角不斷遷移的決定性因素，正是供應鏈金融本質的回歸。

“供應鏈金融本質上不是金融投資，而是為產業供應鏈服務的手段，其宗旨是通過產業供應鏈運營帶動資金流，反過來又運用金融手段優化產業。”中國人民大學商學院副院長宋華對記者表示。

在由銀行業為主導的供應鏈金融1.0時代，傳統金融的借貸模式難以避免供應鏈金融結構出現失衡。

2002年，平安銀行的前身深圳發展銀行是中國供應鏈金融的拓荒者。在金融機構的主導下，銀行通過綁定產業核心企業，憑藉其信用去開發上下游中小微企業的業務，即銀行提出的“M+1+N”模式。這一模式下，銀行借貸風險得以控制，但其明顯的弊端就在於銀行並不瞭解產業特點，更無法全程把握供應鏈運營的具體狀況，這與供應鏈金融的本質相背離。因此，這一模式失去了活力。

之後，供應鏈金融進入了產業鏈核心企業主導、銀行配合推動的2.0時代。其中代表性企業如陝西鼓風機（集團）有限公司，由產業企業來搭建平臺整合自己的上下游企業，為供應鏈上下游提供融資服務。

這一時期，核心企業有優化供應鏈的動力，同時對產品情況，業務周轉和物流狀態“心知肚明”，因此成為了風險控制的核心要素。此後，類似海爾、歐浦智網等企業主導的供應鏈金融紛紛出現。

供應鏈金融2.0的突如其來，令諸多實體企業心嚮往之。尤其是2014年以後，在經濟增速放緩，傳統製造業產能過剩，庫存積壓高企等背景下，供應鏈金融主導方由產業龍頭企業向一般性企業蔓延。

但是，單純由核心企業推動供應鏈金融也有明顯的局限性。

“事實上，供應鏈金融非常特殊。”宋華表示，“和一般借貸不同，供應鏈金融必須要實現業務閉合，收入自償，管理垂直，包括交易信息化，這樣才能讓金融安全進入到產業中去。如此專業的建設某一個核心企業難以完全具備。”

由於單一企業只能惠及一級供應商、客戶，而無法解決信用多級供應鏈之間的轉動。因此，越來越多的產業企業，包括生產領域、流通領域、B2B平臺、金融科技企業都在大力推進供應鏈金融服務。尤其是在互聯網科技的助力下，垂直平臺或類平臺化的整合模式敲開了供應鏈金融3.0時代大門。

供應鏈金融3.0時代一改以往僅強調某個企業和某個企業之間的協同性管理與合作，轉而將供應鏈管理的結構擴展到了產業集群，這種合作結構既包括了上下游不同環節的垂直合作，也包括了同類環節之間橫向合作，以及跨地區、跨行業的斜向合作。

縱橫交錯間，一張融合商流、物流、資訊流和資金流的生態網路交織成型。供應鏈結構、供應鏈流程和供應鏈要素等方面發生的深刻改變，致使供應鏈核心得以清晰刻畫。

後起之秀入局

如果說供應鏈上下游企業的資金流周轉壓力，是激發企業創新的源動力，那麼，央企的確在供應鏈金融起步階段稍遲一步。因為在產業經濟的高速發展時期，高投資、高消耗、高周轉帶來的高收益，使得一些深層次矛盾得以掩蓋。一旦經濟進入下行週期，產能過剩攤薄企業利潤時，啟動沉睡資源，協同產業鏈成為央企互聯網創新轉型的內生動力。

目前，我國供應鏈金融服務物件主要集中在應收賬款累計較高的行業，例如，農業、汽車、電力設備、醫藥、化工、煤炭、鋼鐵、有色金屬等。應收款佔用的資金和存貨佔用的資金占比過快成為制約企業運行效率的重中之重，升高的財務風險使得央企“壓降兩金”迫在眉睫。2015年5月，中企雲鏈的誕生，成為央企為解決實體經濟痛點而進行的一次創新嘗試。

根本緩解實體經濟的“三角債”問題，單純從銀行、生產、銷售緩解難以實現。著眼於此，中企雲鏈在其搭建的雲鏈金融平臺推出雲信，在該平臺上實現企業信用流轉。雲信結合了銀票的高可靠性，商票的支付免費，現金的隨意拆分的優點，同時又具有易追蹤的特點，從而將優質企業信用量化、碎片化、流通化，解決了金額錯配問題，讓利差回歸實體產業。

作為生態的協調者，中企雲鏈股東擴展到23家，其中包括11家中央企業、10家地方企業、中國工商銀行與中國郵儲銀行2家金融機構，涵蓋了工業製造、建築、軍工、現代服務與金融領域等眾多產業龍頭。

顯然，當前已央企為主體搭建而起的供應鏈金融平臺，已經朝著服務化、協同生態化的方向邁出了關鍵性的步伐。但深入金融平臺的微觀層面，央企對於供應鏈金融的生態系統構建能力如何，在更大程度上決定著央企供應鏈金融的活力和生命力。

鋼鐵行業作為供應鏈環節冗長、參與方眾多、資金需求旺盛的典型行業，為供應鏈金融創新提供了巨大的發揮空間。寶武集團構建歐冶雲商，打造歐冶雲購、歐冶雲寄、歐冶倉邦、歐冶建邦、歐冶聯邦等產品覆蓋了供應鏈的全過程。鋼材買賣方、物流商、承運商、鋼軋廠和加工廠、建材使用方等產業鏈全過程的利益主體納入到平臺上，使其供應鏈金融優勢在完整的生態構建中實現。

“依託其平臺物流、資訊流和資金流的整合，央企逐步涉足供應鏈金融，形成‘電商+金融’模式全覆蓋。其優勢在於擁有平臺生態圈，基於該圈內資訊的對稱和增信，特別是基於大資料融資具有一定優勢。”中國交易銀行50人論壇發起人、總幹事張志強告訴記者。

供應鏈金融3.0時代，央企憑藉自身優勢為產融創新、促進實體經濟轉型升級，給出了自己的解決方案，成為互聯網金融獨樹一幟的力量。不過，今後決定央企競爭力的已經不僅僅是平臺資源的整合力，平臺之間的競爭逐漸轉化為風控、科技、信用結構的綜合較量。央企供應鏈金融平臺的內向強化，需要企業不斷修煉內功、通關升級。  

創新高地

“央企信譽好、穩定、不會出現跑路，業務有一定的規模，銀行願意授信，這是其天然優勢。”宋華表示，“但也有其劣勢：第一，優化供應鏈金融、探索創新的內在阻力更大。第二，專業化平臺面臨盈利壓力。平臺需要大量投資，會是一個漫長過程，這是一項新的挑戰。”

應對供應鏈金融平臺帶來的諸多挑戰，意味著央企要經歷一場更深層次、綜合性的內在革命。

在冰點中曲折前行的供應鏈金融，天然地具有規模的局限性。業務板塊多元、各板塊卻相對獨立的央企，此方面的天花板更為突出。

“央企自身既有上游也有下游，但上下游企業卻沒真正意義上融合過，只是大而全，相互之間的協同力量不存在。企業內部管理如果沒有形成一體化的整合，這也就意味著供應鏈不存在，無法依靠供應鏈真正擁有資料。”宋華分析。

打破企業內部之間的孤島格局，是央企供應鏈金融平臺轉型的關鍵所在。而一旦打破壁壘實現資料融通，資料管理的複雜性絕不可小覷。

“任何金融都是一座天平，天平的底座是風險管理與控制。在做風險管理與控制的時候，要真正掌握產業不同環節不同方面，不同要素的資訊，資訊的缺失很危險。”宋華說。

他以中企雲鏈為例，雲鏈金融平臺單據可以流轉N級，這一定是其債權債務的憑證，如果不能做到線上化和電子化，一旦出現問題平臺方要承擔相應責任。在此基礎上，借助金融科技，包括大資料、電子單據、物聯網等，並綜合運用到供應鏈金融當中。

有了技術，更要在完整的業務架構上，建立真正意義上的技術藍圖。“事實上，科技對產業供應鏈的賦能不可能採用單一的技術和互聯網手段，往往需要綜合性的互聯網技術組合。”宋華表示。

因此，他建議企業要踏踏實實地研究產業供應鏈的特點，相應地探索技術應用的場景和環境，建構系統完整的技術藍圖，這是擁有真正資料的關鍵。

科技應用的巨大投入，意味央企涉足供應鏈金融勢必面臨收益的不確定性。 供應鏈金融本身利潤率穩定、收益率不高。收入與支出之間的不平衡性，被如何正確看待，成為困擾平臺發展的突出問題。

歐冶雲商註冊成立至今已三年時間，在交易量連續翻番的情況，平臺仍未實現盈利，這也成為其他央企，投資供應鏈金融的顧慮之一。

國有資產保值增值與企業業務轉型之間究竟如何平衡？對此，宋華表示，“不能看平臺本身掙不掙錢，而要看在其幫助下，供應商現金流量週期縮短了多少。這是平臺的價值。”

供應鏈金融需要開放、包容、協同的運營管理理念，將此延伸至企業運營管理層面，可以看到，歐冶雲商引入戰略投資者、持續推動混改，中企雲鏈多元化股權探索，國網商城事業部制運作……諸多央企開啟了體制機制創新之路。